彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）估算，Coinbase主要与Circle分成的USDC稳定币收入，2025年已占公司总收入约19%，如果USDC在支付领域的应用加速，其稳定币收入有望增长2至7倍。
据Coinbase 2025年第四季度致股东信披露，尽管该公司在2025年第四季度报告净亏损6.67亿美元，去年稳定币收入仍达到13.5亿 美元。
这一数字较2024年的9.11亿 美元实现增长，仅2025年第四季度稳定币收入就达3.64亿 美元。由于USDC余额带来的利息收入成为相较于波动较大交易手续费的高利润来源，稳定币业务表现突出。
稳定币本身在应用层面已趋向主流。2025年稳定币总交易量创下33万亿 美元新高，其中USDC交易量约18.3万亿 美元，领先于泰达币USDt，尽管泰达币在市值上仍占据首位。
稳定币收益的政策动态
收入增长正是围绕稳定币收益的政策博弈复杂化的原因。美国总统特朗普于2025年7月签署《美国稳定币国家创新引导与确立法案》（GENIUS法案），设立了联邦支付型稳定币监管框架，并明确禁止发行方向持有者支付利息或收益。
该条款受银行业游说支持，因为带收益的稳定币可能会吸走传统金融体系的存款。
银行及其盟友希望在2025年参议院数字资产市场明晰法案（CLARITY法案）协商中进一步收紧，堵住仍允许非发行方关联机构（如Coinbase等交易所）将部分储备利息以“奖励”形式返还客户的漏洞。
市场结构法案参议院草案或将扩展收益禁令，阻止Coinbase向持有稳定币余额的客户提供任何奖励。
今年1月，Coinbase因反对限制其向客户提供稳定币奖励的条款，已撤回对该法案的支持。
Coinbase通过与Circle的合作，从USDC储备利息收入中分成，具体根据USDC的发行业务分配收益。
具有讽刺意味的是，Armstrong曾向投资者表示，如果国会禁止发奖励，公司只会保留更多Circle分成，反而使稳定币业务更具盈利性，尽管用户将失去收益。
Cointelegraph已联系Coinbase，但截至发稿时尚未收到回复。
CLARITY 法案后续如何？
CLARITY法案将商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）监管分工及对第三方稳定币收益更严格的规定捆绑在一起，目前正推进至参议院。
参议员Bernie Moreno表示，他预计CLARITY法案最快将于4月通过国会。
考虑到稳定币已占Coinbase收入近五分之一，链上美元交易量也不断创下新高，这一收益规则的最终走向，或许对Coinbase商业模型影响比下一轮币价周期更为深远。
