据Cointelegraph报道，尽管新一代高速网络不断涌现，以太坊依然是稳定币和去中心化金融（DeFi）资本聚集度最高的公链。
新兴区块链承诺更高的吞吐量和更低的成本，这让人不禁思考机构资本是否会迁移离以太坊。
ETHGas创始人、前摩根士丹利亚洲衍生品高管Kevin Lepsoe表示，他预计以太坊的领先地位依然会持续，因为机构更重视资本深度，而非表面性能。
“每秒交易数这个指标会让工程师兴奋，但这真的是资本流向区块链的驱动力吗？”Lepsoe在采访中表示。
“资本就在以太坊上，稳定币也在那里。传统金融关注的是流动性在哪里。”
机构资本为区块链生态系统带来规模和稳定性。大型资产管理公司和基金发行人以巨额资金流动，增强了流动性，稳定了稳定币供应。他们的存在可以让网络摆脱牛市炒作的零售主导局面，在熊市时也不至于冷清。
流动性让以太坊领先更快的竞争对手
如果机构倾向于在资金最集中之处运作，仅仅打造更快的区块链并不能将资本从以太坊吸引开。
过去数个周期内，性能已成为吸引用户的利器。索拉纳作为以太坊的高速替代方案，被称为“以太坊杀手”——虽然这一称号存在争议。索拉纳借助NFT热潮和迷因币狂欢吸引了大量散户，但这些高涨的活动并未长久持续。
如今，索拉纳又迎来了新一代“索拉纳杀手”，号称拥有更高的理论TPS。但以太坊的流动性带来了更紧的价差、更低的大额交易滑点，以及消化机构级资产不致严重扭曲价格的能力。
“我把以太坊视作市中心，”Lepsoe说道。
“你可以在郊区建一个市场，也许能获得偏离市场的价格，也许更方便，或者你喜欢那里的氛围。但如果你想要最深的流动性，你必须去市中心，那就是以太坊。”
虽然过去加密牛市曾经以散户高度投机为主，下一个阶段则将拥有更多机构资本。截至目前，机构已表达对实际应用场景如稳定币和现实世界资产（RWA）的兴趣。
甚至全球最大的资产管理公司也在加码RWA产品。贝莱德的USD流动性基金（BUIDL）作为其代币化美债基金，起步于以太坊，并已扩展至多个公链。以太坊目前占BUIDL市值超30%。
以太坊同样是稳定币的最大网络，贝莱德全球市场开发主管Samara Cohen称稳定币“正成为连接传统金融与数字流动性的桥梁。”
以太坊在稳定币市值方面业界领先，达1604亿美元，数据来自DefiLlama。
扩容升级巩固以太坊流动性优势
如果机构更愿意选择资金已聚集的生态，仅仅提升公链速度并不会使资金流出以太坊。
过去几个周期，性能成为吸引用户的武器。索拉纳作为以太坊的高性能替代品涌现，被冠以“以太坊杀手”称号（这一说法也有争议）。它通过NFT热潮和迷因币狂潮吸引了零售交易者，但这些活跃度并未长期持续。
如今，索拉纳也出现了新一代“索拉纳杀手”公链，号称有更高的理论TPS。但以太坊流动性带来更紧的价差、更低的大额交易滑点，以及吸收机构级交易而不严重扰动价格的能力。
Lepsoe比喻道：“我把以太坊看作是市中心。你也可以去郊区开一个市场，价格差异可能很大，更方便或者氛围不同。但如果你要找最深的流动性，就得去市中心，也就是以太坊。”
尽管此前加密牛市以高风险零售炒作为主，但下一个阶段将更多机构资金纳入。当前，机构已表达对稳定币及现实世界资产（RWA）等实际应用场景的兴趣。
即便是全球最大的资产管理公司贝莱德也开始布局RWA产品。贝莱德的USD Liquidity Fund（BUIDL）是以太坊上发行的代币化国债基金，现已扩展至多个公链。以太坊目前占BUIDL市场总市值30%以上。
以太坊还是稳定币最大的网络。贝莱德全球市场发展负责人Samara Cohen表示，稳定币“正成为传统金融与数字流动性之间的桥梁”。
据DefiLlama数据，以太坊以1604亿稳定币市值领跑行业。
以太坊二层流动性正回归主链
Lepsoe指出，流动性深度决定机构偏好，但网络效率也不可忽视。
以太坊已逐步优化技术结构。过去交易手续费经常高涨至极难使用，但随着二层Rollup方案减轻了主链压力，费用已大幅下降。与此同时，这些方案也带来了新问题——将流动性分散至多个环境。
Lepsoe认为流动性分散反而成为以太坊的“伪装祝福”。他解释说，如果二层没有分走主链流动性，资金可能直接流向竞争公链，最后难以收回。
“实际上这让流动性避免流入其他主链，否则流出去就很难再回来，”他说。
最近，以太坊重回扩展主链的焦点。联合创始人Vitalik Buterin表示，许多二层尚未实现去中心化，而主链现已实现足够的扩展能力。
“这两点分别意味着，二层的初衷及其在以太坊生态的角色已不再适用，我们需要新的路径，”Buterin于近日在X发文表示。
扩容升级进一步强化以太坊流动性优势
交易费用得以控制后，以太坊预计将在2026年升级Glamsterdam分叉，将区块Gas上限提升至2亿（由6000万提高），推动主链最终实现1万TPS的目标。
对于以太坊而言，这一时点正值机构评估区块链基础设施以打造新一代金融服务。
协议升级之外，基础设施服务商也在探索提升执行效率。例如Lepsoe的ETHGas项目，试图通过链下执行与协调优化以太坊区块构建过程，Psy Protocol则利用零知识技术将多笔交易汇集打包执行。
RedStone联合创始人Marcin Kaźmierczak向Cointelegraph表示，机构偏好经过长期考验的公链，而以太坊无疑有优势。尽管机构正“积极”拓展以太坊生态，但同时也在比较其他公链。
“他们会关注索拉纳，如今表现不错。Canton对他们也极为重要，因为它提供他们极重视的隐私，”Kaźmierczak说。
Lepsoe则认为索拉纳或Canton并不会威胁以太坊，“流动性仍然以太坊最深，这才是大资金最看重的因素。”
对机构资金而言，性能优化可扩展以太坊容量，但流动性依然是其决定性优势。区块链市场中，提速能在牛市吸引用户，但资金通常还是留在流动性最深的市场。
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